家具行业四季度：产业结构升级 业绩增长明确

三季度行业走势符合我们前期的判断。我们前面在中期策略中判断下半年行业会继续保持良好表�?给予行业增持评级。从市场表现�?今年三季度家具行业指数大幅跑赢大�?截至目前,家具行业指数上涨28.85%,同期沪深300 指数上涨12.34%, 跑赢16.51 个百分点,相关个股表现:索菲�?46.50%)、宜华木�?20.73%)、喜临门(37.29%)、美克股�?23.79%)、�/P>

我们认为,家具行业正面临四个方面的问题:(1)林木资源紧缺�?2)出口对行业拉动效应减弱�?3)绝大部分厂家集中于制造环�?受制于终端零售渠道�?4)行业集中度低,混乱竞争,质量标准低、�/P>

我们预计,以下几个可预见性较为明确的方向将会是家具行业未来发展的看点: (1)随着板式家具抢占实木家具市场份额,上游优质人造板企业会更有定价权;(2) 掌控大量林木资源的企�?成本控制能力更强,盈利能力更有保障;(3)行业正由出口转内销,国内渠道、品牌等优势突出企业竞争力更弹�(4)差异化竞�?技术创新、模式创新将成为领先同行的重要手殴�(5)细分行业洗牌整合,集中度提升、�/P>

从长期价值投资角度看:(1)由于林木资源紧缺,在人造板方面优势突出的大亚科技、泛家居产业链的装饰原纸龙头齐峰股份、掌握大量珍贵原木资源的宜华木业具备较好投资价倻�(2)内需是行业未来最重要的市�?传统企业从单一的制作型向注重品质、渠道的品牌零售转型更易得到消费者青�?获得较好市场定价�?定制家具模式领导者索菲亚,正积极转型、最易受益电商模式的喜临�?较早出口转内销、品牌建设优异的美克股份都具有非常好的价值投资属性、�/P>

从短期业绩增长角度看:(1)自去年下半年以来地产回暖,而地产对家具销售影响滞�?家具内销有望在下半年持续复苏,内销渠道完善、品牌建设突出的索菲亚、美克股份、喜临门业绩增长有保際�(2)受益于美国地产持续复�?占据美国家具出口最大份额的宜华木业订单情况良好,业绩增长无忧、�/P>

行业评级及公司推荏�行业正处于产业结构升级启动过程中,相关公司已经显现长期投资价�?而行业内外经营环境改善给行业今年业绩改善提供了外部支�?我们认为,无论是从长期投资价值还是短期业绩增长角�?家具板块都已显现投资机会, 随着四季度装修旺季来�?行业将继续回�?维持行业“增持”评级。个股方�?我们重点推荐宜华木业、喜临门、索菲亚、�/P>

风险提示:(1)地产调控收紧程度超预朞�(2)国际经济低迷影响家具出口; (3)原材料价格大幅上涨、�/P>